褪去高光后的麒麟合盛 也许过得并不好

成立4年,多次被评为“独角兽”企业。如今出海企业要海归登A,华丽的外衣褪去,头顶的桂冠卸下后,象征实力的光环还能持续多久?


1月11日,麒麟合盛网络技术股份有限公司(以下简称“麒麟合盛”)在中国证监会官网更新招股说明书,拟募资8.69亿元,分别投向APUS云服务平台升级项目、APUS系统升级与产品线扩展项目、APUS大数据与人工智能研究院项目。


然而,翻阅招股书,麒麟合盛存在盈利模式单一、客户集中度高、销售费用高企等问题。



1

业务单一 广告单价下滑

据招股书显示,2015-2017年(以下简称“报告期内”),麒麟合盛分别实现营收5516.54万元、5.86亿元和9.06亿元。营收持续大幅增长


但在营收快速增长的背后,却存在收入来源单一的风险。


资料显示,麒麟合盛的商业模式是移动互联网行业典型的“免费 广告及服务”,2014年成立以来,收入来源均为互联网广告信息服务收入


而这一单一的收入来源,如今也显露出“失利”的势头。



广告收入按计价类型又可分为 CPI(按有效安装来计费)和 CPM(按广告千次展示计费),且以CPM为主。


2017年时CPM收入已占到93.75%,但是平均千次展示价格在2015-2017年分别为0.79-3.72美元、0.96-4.13美元和0.34-2.3美元,下降一半左右。


对此,公司解释称,2017年新接入了一部分新的广告源,报价较低。


麒麟合盛的广告收入主要受展示价格的影响,而展示价格的波动或将对公司的净利润和毛利率产生一定影响。



2

客户集中度高 前五大客户营收占比超70%


报告期内,麒麟合盛来自前五大客户的营收分别为3864.12万元、5.05亿元和8.56亿元,分别占同期营业收入的70.05%86.11%94.44%


主要客户包括FacebookGoogleTwitter等广告平台客户。


值得一提的是,2017-2018年上半年,来自Google的营业收入占比均高于50%


收入过度集中于少数大客户,可能产生业绩受外部影响、不可控的负面效果,持续盈利能力存疑。



3

产品推广及期间费用高企


在前述营收高速增长,大把钞票塞进兜里的同时,麒麟合盛也在巨幅支出,产品推广及期间费不断被推高


报告期内,公司的推广费用分别为1.7亿元、3.15亿元和4.42亿元,销售费用率分别为352.62%58.41%51.58%;期间费用分别为2.38亿元、4.11亿元和6.16亿元,在营收中的占比分别为431.39%70.12%67.98%



开源证券分析师表示:


目前很多公司都要付出巨大的推广成本,尤其是在移动互联网广告的投放上。用户反感的是不相关的、强迫推销式、无感的、伪装的广告。行业监管的收紧或许是移动广告发展的分水岭。


值得一提的是,麒麟合盛用巨额推广费购买流量积累起来的用户,留存率较低。


公司旗下拳头产品,作为公司业绩支柱和引流窗口的APUS桌面的用户指标已经下滑,警钟已然敲响。


4

流量难转红利


截至2017年底,麒麟合盛产品累计安装用户数突破12亿,覆盖全球200余个国家和地区。


其中,69%的用户分布在65个“一带一路”沿线国家,20%的用户分布在欧美发达国家。


2017年,麒麟合盛用户日活跃度排名前十的国家分别为印度、印尼、巴西、美国、墨西哥、泰国、韩国、菲律宾、越南和阿根挺。


但庞大的用户基数却难以转成红利,造福业绩,麒麟合盛在盈亏边缘艰难摩擦。



报告期内,公司分别实现扣非净利润-0.37亿元、-0.76亿元和2.4亿元。


麒麟合盛虽坐拥12亿用户,却没能与盈利能力形成正比2015-2016年,公司一直处于亏损状态,直至2017年,终于扭亏为盈。


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