共同基金教父最看重的那个选股指标

文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)


导读:罗伊·纽伯格在股市中的训练超过了10万小时,这让他找到了一些行之有效的投资方法,成为了他穿越牛熊的法宝。在这一章中,我们将告诉你,为什么股票分红如此重要,甚至分红率才是决定指数是否能上涨的关键指标。我们还将回顾,罗伊·纽伯格在创立路博迈基金后,经历的几十年美国经济周期,他们的背景是什么,期间的股票回报率又是如何。从历史中能让我们理解审时度势的重要性。最后,罗伊·纽伯格最重要的那条投资建议又是什么?
今天分享的是第五期音频课:共同基金教父最看重的那个选股指标

 

三个知识点:

1.研究公司中,为什么要重视股票分红?

2.审时度势,不要做趴着不动的猪

3.通过多元化投资帮助我们穿越牛熊

 

每一个做投资的人,都希望找到一个投资的圣杯,有没有一个对于投资有重要指导意义的指标,能帮助我们在股市中取得收益。我们也知道,投资的世界没有任何圣杯,但的确存在一些方法和指标,能大幅提高我们做投资的胜率。

 

那么久经沙场的罗伊·纽伯格在做了10万小时投资后,发现了什么能提高投资胜率的指标或方法呢?在他的《忠告》中,罗伊·纽伯格告诉我们,在研究企业时,要特别注意股息分红,这是增加投资胜率的重要筹码。

 

纽伯格认为,在投资中我们要细心留意一个公司的股息分红政策。一个公司如果能有稳定的股息分红,将帮助其价格更上一层楼。而这,也是我们今天要和大家分享的第一个知识点:股息分红对长期股价的影响。

 

根据彭博的统计,基于全球21个市场从19002018年股票市场回报率进行分析,发现这些国家算术平均的年化回报率为4.59%,而他们算术平均股票分红率为4.36%。分红率解释了95%的股票回报率。如果经济的增长体现在股息分红上,这个国家的指数就会和经济增速挂钩。相反,如果经济增长没有体现在这个市场的股息分红上,那么这个国家的股票市场和经济增速的相关性就不大。

 

所以说,股市到底是不是经济的晴雨表,需要用股息分红去解释。

 

我们再分享一个小技巧,股息再投资的奥秘。假设有两个人,第一个人在1960年买了1万美元的美国标普500,然后每年的分红都取出来花掉。另一个人同样在1960年买了一万美元的美国标普500,但是每年的分红再投入到股票市场里面。第一个人到了2018年底,1万美元投资变成了39万美元。但是第二个人到了2018年底,1万美元投资变成了215万美元投资。通过股息的再投资,收益率增长了6倍左右!

 

这就是股票分红的魔法!

 

当然,通过研究股息分红来提高个股投资的胜率只是帮助罗伊·纽伯格穿越牛熊的一个法宝。如何判断一个大的周期,并且在不同的时代背景下,运用正确的投资方法也是至关重要的。罗伊·纽伯格给予我们的另一个忠告是,审时度势,不要墨守成规。

 

华尔街的有句古话:牛也赚钱,熊也赚钱,但是猪就是赚不到钱。如果不把握大周期,做一个一直趴着不动的猪,最终猪很可能被市场宰杀

 

这里分享第二个知识点,美国漂亮50泡沫的破灭。股票价格永远围绕股票价值波动,这个波动的区间,又和不同时期的经济背景相关。70年代初的美国,有50只备受追捧的大盘股,被称为漂亮50。由于1968年的越战导致美国财政状况恶化,尼克松总统在70年代初开始降息,放松流动性,股票市场迎来了一次反弹。根据统计,漂亮50股票从19707月到197212月,取得了142.9%的平均涨幅。这一批公司被认为能永续增长下去的龙头,他们还有另外一个名字,叫做一次性决策(one decision)股票。也就是说,你只需要做一个买入决策,就可以了。

 

当时的热门股票复印机龙头施乐市盈率已到了77倍,罗伊·纽伯格做了一个判断,认为即使这个公司再好,但给予的估值也太昂贵了。纽伯格知道,施乐的股价可能会继续上涨。但是他更明白的是,投资中需要审时度势,理解大背景,才能站在概率这一边。纽伯格指出,这个,不仅是大盘走势,也指股市之外的世界时事,比如能源供应情况,股票和债券收益率的差距等等,但是不要过度关注经济学家的评论。

 

19734季度开始,由于前期过度的宽松,美元开始贬值,经济进入衰退。经济衰退持续了6个季度,漂亮50泡沫破灭,股票市场整体回调了48%。施乐复印机,从1973年到1979年跌幅高达58.9%

 

如果僵化的执着于“价值投资”、“白马股”,没有发现一批漂亮50的股票已经估值过高。那么持有施乐复印机的投资者,就会在接下来六年亏损58%,而杀死漂亮50的正是高通胀和经济衰退的结合。在经济学中,这就是滞涨,是投资时钟中最不利股票类投资的时间段!所以我们要记住,如果看到经济增速下行,而通胀却开始上行,切记注意股票风险。在滞涨的背景下,持有黄金等抗通胀的投资品,可能是更好的选择。

 

但是纽伯格的审势度时四个字,看上去很简单,要做到并不容易。罗伊·纽伯格相信,要理解时代和大势,投资者必须保持开放的心态,不断去学习新鲜的事物,保持进化的能力。纽伯格拥有着和年龄完全不匹配的好奇心。在94岁高龄时,纽伯格曾说:我依旧对股市很感兴趣,我依旧有好奇心,想知道事情为何会发生。所以我也热爱每一天。因为我想看下一步会发生什么,我知道我会学到新东西。

 

也正是因为纽伯格这样始终如一的开放心态,让他能够在不同的时代和经济背景下,找到最适合的投资方式和标的。一个简单的例证,就是纽伯格非常强调投资中的多元化,不要仅仅盯住一个资产。而纽伯格68年华尔街不败的战绩,都必须归功于他的多元化投资方式。

 

这里最分享第三个知识点,投资多元化的重要性。通过多元化的投资,能帮助我们找到那段时间中风险收益比最好的资产。这里面有两个要素。

 

第一,如果一个投资者能了解当前的经济周期,那么他可以通过符合这种经济特征的最优资产。比如20072009年的全球金融危机,以标普500指数为代表的美股下跌57%,但是黄金上涨了25%2015年下半年A股去杠杆时,市场看似千股跌停没有机会,但是A股分级基金中A类基金的折价一度接近40%,有机会通过无风险套利在获得40%左右的收益率。而2008A股大熊市,沪深300跌幅65%,但却是债券市场的牛市,国内企业债指数涨幅高达17%

 

第二,如果一个投资者无法判断经济周期,那么可以通过多元化的投资组合来对冲不确定性。这里面的核心是,资产之间的非相关性。最简单的是债券和股票往往相关性不高,全球最流行的傻瓜资产组合,就是60%比例的股票 40%比例的债券。我们前面提到的黄金也和股票呈现负相关性关系,在经济衰退中,表现最佳。

 

我们看看纽伯格是怎么做到的。在1929年的时候,纽伯格虽然持有股票的多头仓位,但同时也持有美国无线电股票的空头仓位。做多的股票和做空的股票之间,正好是负相关的。那么即使大萧条来临,纽伯格依然能通过做空赚钱,通过资产的多元化成功躲过了美国历史上最漫长的熊市。

 

在这里,我们再分享一个小知识。套期保值交易最终演化成了股票多头的对冲基金模式,而开创这个模式的人叫做阿尔弗雷德·琼斯,他正是今天对冲基金行业的开山鼻祖。而他,也曾是路博迈基金的客户。

 

最后,我们回顾一下三个知识点。首先,分红率代表企业赚取现金流的能力,是决定持有人总收益率至关重要的指标。其次,投资中要懂得审时度势,理解时代的背景和市场的位置;同时不要墨守成规,保持学习和开放的心态。最后,投资中不要把鸡蛋放在一个篮子里,否则当篮子出问题时,你的鸡蛋都没了。


延伸阅读:

第一个通过对冲躲过大萧条的投资大师:罗伊·纽伯格

1929和1987两次美股崩盘的相似和不同

罗伊

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