【国金建筑建材黄俊伟|苏交科Q3业绩预增点评】业绩增长符合预期,“杠杆稳住”释放积极信号


业绩简评

  • 公司发布三季度归母业绩预告,公司预计前三季度归母业绩同增10%~30%,符合预期

经营分析 
  • 前三季度业绩增长符合预期,出售TAQ4业绩影响不大。1公司预计前三季度归母业绩同增10%~30%,符合预期,其中Q3同增-0.56%~39.25%2)近期公司公告转让TestAmerica(以下简称TA)(主营环境检测)100%的股权,将以“零现金、零负债”为基础以1.75亿美元转让股权。①公司出售TA主要系公司担心中美关系进一步恶化影响TA业务开展。②2016年公司以1.53亿美元收购TA并于2017年增资0.5亿美元;2017TA营业收入为15.37亿元,净利润为0.09亿元,我们预计出售TA对公司业绩影响不大,Q4营收将有所下滑,净利率将有所提升(2017年公司内生业务净利率达11.7%TA净利率仅0.6%)。③我们认为出售TA或导致公司环境检测业务发展放缓,但同时降低了业绩的不确定性。

  • 基本面稳健确定性强,“基建复苏”预期逐步回暖托底估值。1)现阶段内忧外患,政治局会议定调“稳增长”,7-9月发行专项债达0.12/0.45/0.67亿元,专项债加速发行,截止9月底,专项债发行量达1.28亿元,距离1.35万亿全年任务仅差700亿元。据中证网927日报道,交通运输部发言人吴春耕表示:交通部正在加快推进基建补短板各项工作,抓紧制定时间表和路线图。《关于加大交通基础设施补短板工作方案(2018-2020年)》近期将印发,将补齐新型城镇化建设等6个短板,重点抓好京津冀及雄安新区建设等10大工程。此外,建筑业重回高位景气区间。9月建筑业商务活动指数为63.4%,环比/同比分别 4.4/2.3pcts,升至高位景气区间。1-8月基建投资累计同比0.7%,我们预计Q4基建有望提升,设计企业处于产业链前端,有望深度受益。2)今日A股跌幅达5.22%,美股持续重挫,我们认为建筑企业订单结转业绩,确定性较强,而且设计企业不受融资影响确定性更强。我们预估苏交科前三季度订单增速约20%~30%,明年业绩确定性强。

投资建议 
  • 我们维持盈利预测,预计公司2018/2019EPS0.73/0.9元,考虑市场风险偏好下降,下调目标价至15元(20*EPS)。

风险提示 
  • 政策风险、投资并购整合风险、回款风险、汇率风险。


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