【华泰有色李斌团队】稀土行业动态点评:盛极而衰后再复苏,轻重品种分化

【核心观点】


缅甸稀土矿进口减少,轻重稀土价格分化,看好中重稀土行情

我国稀土自16年底供给侧改革逐步复苏,但17-18Q3中重企业仍处于盈亏平衡附近。19年初稀土价格开始分化,今日(3.13)相比年初(1.1)氧化镨钕跌7.28%,氧化镝涨10.74%,氧化铽涨2.71%;且3月南方稀土两次上调氧化镝和氧化铽挂牌价。17-18年国内中重稀土因环保致部分矿山关停或资源品位趋于枯竭,缅甸进口中重稀土矿成为重要补充;但海关数据显示18年11-12月缅甸进口明显下滑,且安泰科专家预计到今年5月份缅甸通关缓冲期结束,之后将闭关。不同以往收储行情,此次稀土涨价是由于缅甸进口减少导致中重稀土供需趋紧,且每次稀土涨价将驱动板块行情。建议关注广晟有色、五矿稀土、盛和资源、厦门钨业。


11-18年中国稀土经历了盛极而衰再复苏的过程

11-16年我国稀土经历了盛极而衰过程,最初因11年史无前例的国家收储催生稀土行情,典型品种最高涨幅超800%。10-11年氧化镨钕最高涨幅约849%,对应北方稀土股价最高涨幅431%;中重稀土氧化镝和氧化铽最高涨幅分别是1611%、894%,对应广晟有色股价最大涨幅368%。稀土涨价和稀土易开采性导致黑稀土泛滥,国内供给过剩价格大幅下跌。16年底国家启动稀土供给侧改革,包括六大稀土集团整合、打黑、环保督查、收储,以及南北方挂牌价指引等,行业开始触底后的缓慢复苏,17-18Q3轻稀土企业盈利回暖,中重稀土企业受制于高库存仍处于盈亏平衡附近。


南方稀土本月起第2次上调中重品种挂牌价,19年稀土价格逐步分化

3月11日,南方稀土公布本周挂牌价,氧化镝报价134万/吨,上涨4万/吨,涨幅3%;氧化铽报价305万/吨,上涨3万/吨,涨幅1%。南方稀土自本月起第二次上调氧化镝和氧化铽报价,反映出中重稀土的供应趋于紧张。2019年初至今,稀土价格逐步开始分化,其中轻稀土氧化镨钕当前报价(2019.3.13)29.3万/吨,比年初(2019.1.1)跌幅约7.28%,3月跌幅3.30%;中重稀土,氧化镝报价134万/吨,比年涨幅约10.74%,3月涨幅5.51%;氧化铽报价303万/吨,比年初涨幅约2.71%,3月涨幅2.36%。


18年底缅甸稀土进口下滑,国内供给受限,致中重稀土供给严重收缩

17-18年国内中重稀土因环保核查部分矿山关停或资源品位趋于枯竭,且无扩采和新批权证;因此缅甸进口中重稀土矿成为重要补充。根据海关总署,18年缅甸进口混合碳酸稀土2.58万吨(折氧化物约2万吨),进口占比85%,跟我国中重稀土配额(约2万吨)相当。但从月数据看181112月碳酸稀土的缅甸进口量比10月下滑69%59%;据安泰科专家,缅甸海关给了5个月缓冲期(195月到期),预计之后将关闭,何时恢复暂不确定。鉴于海外已经形成一定轻稀土产能但中重稀土冶炼能力匮乏,且中重稀土在高科领域作为添加剂具备不可替代性,其战略价值凸显。


11-18年稀土板块往往跟随价格上涨而动

2012-2015年期间数次基于收储或预期形成的行情,因为黑稀土严重恶化了供需格局,市场认为收储是主要的可以阶段性改善供需催化价格上涨的有效政策,但是此次稀土价格的上涨是因为缅甸进口减少导致中重稀土供需趋紧,我们预计行情将持续,且历史上每次稀土价格的上涨都会衍生出相应的板块行情。


风险提示:稀土整顿力度不及预期;缅甸等地进口放开;磁材需求放缓。




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20190303

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