【华泰有色李斌团队】铝行业动态点评:关注氧化铝供给扰动和铝企利润改善

【核心观点】


关注氧化铝供给扰动和铝企利润改善

受环保因素影响,山西地区部分氧化铝产能面临停产,全国近5%的氧化铝产能将受到直接影响,有望推动氧化铝价格中短期继续上升。近期电解铝价格也缓慢上涨,在电力、预焙阳极等成本项下行的情况下,我们判断二季度铝企业绩或环比显著提高。当前库存快速下降印证需求偏强,后续我们认为地产领域消费或保持韧性,下半年电力、汽车领域消费有望边际走强,全年来看整体需求有望提升。而供给端,多数新增产能缺乏绝对的成本优势,供给增长或将滞后于需求变动,今年行业整体盈利能力或较去年明显改善。标的方面,我们近期建议关注高氧化铝自给率的标的。


山西部分氧化铝企业面临停产,全国近5%产能受直接影响

据亚洲金属网,山西交口信发氧化铝因涉及赤泥坝滤液渗漏环保问题,被当地政府成立工作组进行整改。受此问题影响,近日山西孝义、交口等地区部分氧化铝产能面临强制停产。据阿拉丁,交口信发280万吨氧化铝正在逐步停产,华庆铝业检修停产40万吨氧化铝,合计320万吨氧化铝产能已占4月末全国7126万吨氧化铝运行产能的4.5%。此外,信发化工(340万吨)、兴安化工(280万吨)、晋中希望(300万吨)也在为减少赤泥排放量而压减氧化铝产量。总体看受影响产能数字偏高,氧化铝报价上行,普遍升水125-200元,意向报价和成交超过2900元/吨。


19Q2电解铝企业盈利有望环比大幅增加

近期铝价缓慢上涨,企业盈利改观。据我们测算,电解铝全行业平均盈利已从年初的亏损逾900元/吨回升至5月中旬的盈利近200元/吨。二季度初至今,行业平均盈利20元/吨铝,盈利能力较Q1的平均亏损530元/吨大幅提升。我们预计铝板块公司Q2业绩有望环比显著增厚。部分投资者担忧利润改善或引发新增产能较快投产,但一方面铝厂从投产到实际贡献产量间隔近2个月,此外今年大量产能置换的新增产能在下半年才建设完工、具备投产条件(见图表1),且部分产能还面临电力谈判等外部因素限制,投产偏缓(如中铝华润),故我们认为短期内铝价将保持较高。


判断全年需求偏强,行业盈利能力将优于去年

据上海钢联,3月初至今,我国电解铝库存下降约36万吨,降速快于往年。我们认为主因是电解铝产量增速较低且需求偏强。据阿拉丁,我国前4个月电解铝生产1186.7万吨,累计同比仅增约1.3%。据国家统计局,前4个月房屋施工面积同比增加8.8%,房地产企业贷款和自筹资金量累计同比分别回升至3.7%和5.3%,地产企业房屋竣工意愿加强,中短期内地产领域需求保持韧性。电力和汽车方面,受前4个月国网投资建设进度偏缓、汽车消费政策出台等因素影响,下半年消费有望边际走强。总体看,今年铝行业需求将较去年偏强,而供给端多数新增产能缺乏绝对的成本优势,供给增长或将滞后于需求变动,行业盈利能力大概率优于去年。


风险提示:氧化铝停产不及预期、电解铝增产超预期、需求不及预期。




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