【李斌团队】求真周产业笔记50th-经济下行预期不改,金属价格弱势

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铝、铜、黄金、钴锂、钛、稀土



1、近期研究成果


(1)深度报告:科创板和新材料深度报告、19年中期策略报告、多家拟上市科创板公司解读、科创板估值手册、钢研高纳深度、恒邦股份深度、合盛硅业深度、钴锂、锡、铜、铝、新材料石英深度、宝钛股份深度、海外新材料企业变迁分析等;


(2)数据库更新:全球全部钴矿山产量数据库、正极材料企业数据库、全国钴全国铝企产能存量与增量明细、铜铝数据库、钴锂数据库、锡产业数据更新等;


(3)调研纪要:银泰资源、华友钴业、寒锐钴业、亚太科技、云海金属、铜陵有色、明泰铝业、洛阳钼业、格林美、宝钛股份、菲利华、东睦股份、博威合金、楚江新材等。



2


1)铝


产业反馈


氧化铝市场难言触底。当前的企稳预期主要是氧化铝价格暴跌后市场买卖双方僵持观望的结果,是缺乏样本成交的假象。但从供需角度考虑,5月开始,氧化铝市场已由供应紧张转为轻微过剩,叠加海德鲁生产禁令解除已超一个月,后期进口窗口开启或令国内市场雪上加霜。原铝库存方面,自6月中旬以来,库存去化明显放缓。今年库存去化程度好于近两年,主要原因并非消费端表现抢眼,关键在于供应端。同时进入二季度后,受运输及铝水转化率提高等原因,重点仓库铝锭到货量减少,因此铝锭库存呈现持续减少。不过据部分仓库反馈,近日铝锭到货量略有增加,加上季节性消费走弱的原因,预计铝锭库存阶段性去化已经接近结束。供应方面,随着6月氧化铝价格回落,电解铝成本回落将在本月体现,包括魏桥在内的部分铝厂或在7月逐步投复产。




宏观经济前景并不乐观,近期铝价开始震荡回落。但目前位置看,在成本整体相对稳固、供给增速暂未提高的情况下,铝价继续大幅下挫的可能也比较有限,震荡仍将是铝价中短期主流运行态势。




 2)铜


产业反馈


据SMM,6月中国电解铜产量为72.83万吨,环比大增14.96%,同比小增0.8%,上半年累计产量为427.52万吨,同比下降1.18%。6月产量略高于预期,主因中原黄金冶炼厂和富冶集团产量高于原计划产量。6月产量环比大幅增加主因国内冶炼厂集中检修影响减弱,与此同时年内新扩建产能释放。据SMM,目前现货铜精矿TC、硫酸价格低,冷料紧张等问题,从调研来看尚未对铜冶炼厂产生太大影响,SMM常规调研的再生铜冶炼厂也没有出现产量下滑的迹象。




当前TC/RC大幅下降反映了精矿市场仍然趋紧。受全球贸易摩擦事件影响,近期铜价持续走低,铜作为下游应用领域众多的基本金属,铜价走势一定程度反映了市场对于宏观经济的走势判断。需求方面,中国消费刺激政策开始推动,铜市需求有望回暖,中美两国重启贸易谈判,悲观情绪得到缓解,铜价有望迎来一定程度的反弹。




 3)黄金


产业反馈


上周公布的数据显示,美国6月ISM制造业PMI指数为51.7,低于前值52.1,继续创16年10月以来新低,但高于市场一致预期值51.0。美国6月季调后非农就业人口增加22.4万人,亦高于预期增加的16万人。此前市场对美国经济低增速预期较满,数据公布后美元指数小幅上涨,黄金价格小幅下跌。我们认为从长期看,考虑到美国当前通胀数据低迷,以及投资偏弱,货币宽松仍势在必行,美联储此前已给出了预期在今明两年降息1-2次的点阵图指引。而美国经济数据长期看也将逐步下行,但受到降息的支持,中短期内仍将有韧性。我们判断伴随美联储降息进程逐步落地,美国实际利率将进一步下行,黄金也依然有可观上涨空间。




 4)钴锂


产业反馈


钴方面,此前动力电池补贴过渡期结束,7月后行业按照2019年标准实施补贴,整体退坡幅度较18年超过50%,产业链仍面临较大调整压力,产业消息称CATL、比亚迪等电池企业开工率已有所下降,对原材料需求或构成不利影响。近几日国内钴市场价格也继续下滑,下游及终端市场采购意愿变小,只有小部分有需求的企业少量进货,实际成交价格偏低。国内大型钴企业如金川、华友、凯实、格林美等出货较少。上周MB钴市场价格继续下跌,低位钴报价13.500美元/磅左右(-3.91%),高位钴报价14.225美元/磅左右(-2.40%)。


锂方面,上周国内碳酸锂厂家开工负荷略有下滑,部分小厂减负生产部分厂家甚至停工检修来抵抗需求下滑带来的影响,大厂生产基本维持稳定,但是随着需求端的下滑影响下,厂家库存水平略有提升;氢氧化锂市场同样面临供需矛盾的影响,厂家普遍反应出货乏力迹象明显,整体市场货源供应量较上周基本持平。




钴锂供需格局2020年末预期恶化程度见顶,此前钴价触底后出现反弹,锂价已经接近行业成本,短期难有大的下跌空间。价格走低或将对供应端造成扰动,钴锂的价格下跌同时也造成上游利润水平的迅速下降,行业处在高成本产能出清的阶段,我们认为2020年内行业或出现改善。未来应关注具有矿源、前驱体和下游强强合作资源的公司。




 5)钛




上周国内海绵钛价格维持在73000元/吨高位,较一季度末价格上涨逾7000元。涨价主要原因一是包括液氯在内的基础原材料供应紧张,四氯化钛价格上涨、成本支撑;二是国内化工领域设备投资需求较高,拉动海绵钛消费。从化工两碱在建工程的先行指标——两碱企业ROE来看,18年两碱企业高ROE或提示19年两碱设备投资高位,我们判断19年海绵钛价格有望因此至少维持在当前高位水平。龙头宝钛股份Q2业绩在海绵钛价格继续上涨的情况下或有超市场预期的可能,建议关注。




 6)稀土


产业反馈


上周稀土价格整体平稳略有回调。百川资讯数据,轻稀土方面,氧化镨钕报价33.8万/吨,周降幅2.87%;中重稀土方面,氧化铽报价407万/吨,周跌幅0.73%;其余品种价格不变。本周南方稀土挂牌价,部分品种有所回调,其中氧化铽报价410万/吨,降幅2.38%;氧化镝报价200万/吨,降幅2.44%;氧化钆价报价18.5万/吨,降幅2.63%;氧化钬报价40万/吨,降幅4.76%。




近期进入稀土需求淡季,大中型磁材企业订单需求尚可,中小磁材企业订单情况较弱,库存足以满足正常生产;稀土价格回落,我们认为一方面基本面影响程度提高,其次需求放缓;且近期贸易摩擦有所缓和,G20峰会的召开等因素影响持货商心态。建议持续关注基本面改善的中重稀土,以及需求受新能源汽车等拉动的下游磁材头部企业。





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