【华泰轻工陈羽锋】0922周观点:地产销售竣工改善或支撑下半年家居消费,必选消费品种需求刚性凸显


华泰轻工团队 陈羽锋/倪娇娇/周鑫

核心观点

本周观点
8月家居零售额同比增长5.7%,低基数效应下我们预计19年下半年家居销售增速有望逐季回升,建议关注整装渠道拓展顺利的欧派家居、战略调整后发力上行的软体家居龙头顾家家居以及受益于精装放量的帝欧家居。文化办公用品8月社零增速同比增长19.8%,必需品需求刚性凸显,建议关注齐心集团、晨光文具;日用品类8月零售额同比增长13%,建议关注需求稳健、原材料成本下行释放盈利空间的中顺洁柔。
 
子行业观点
家居方面,2019~2020年基本面支撑仍需看地产竣工,低基数效应下我们预计三季度开始家居收入增速有望环比改善;结构性看房地产精装修交付比例稳步提升,工程渠道业务有望成为2019年最为受益的地产后周期板块。包装行业受益原材料价格中枢下移,景气度有望延续。造纸方面,成品纸提价利于企业盈利修复、有望提振板块情绪。
 
重点公司及动态
包装重点推荐裕同科技、劲嘉股份、合兴包装;家居重点推荐帝欧家居、欧派家居、顾家家居,建议关注江山欧派。消费轻工重点推荐晨光文具、齐心集团以及生活用纸企业中顺洁柔。
 
风险提示:环保执行不及预期,地产销售低于预期。



地产销售及竣工改善有望支撑家居消费,必选消费品种需求刚性凸显


地产销售、竣工面积增速环比进一步改善。2019年6月以来商品房销售情况持续改善,8月商品房单月销售面积1.31亿平米,同比增长4.7%,较7月环比改善3.5pct,1~8月累计同比跌幅为0.6%。6月单月房屋竣工面积0.43亿平米,同比增速转正至2.8%,增速已连续三个月持续回升。从商品房成交看,8月30大中城市商品房成交面积1445万平米,同比下滑9%,增速自4月开始呈逐月回落趋势。中长期看,7月30日中央政治局会议强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段”,“房住不炒”政策以及按揭利率阶段性反弹或对地产销售带来一定压力;但考虑到地产开工、施工面积将逐步向竣工环节转化,我们认为前期地产销售中期房的竣工与交房将在一定程度上支撑家居消费。


家居零售额同比增速放缓,企业订单增速有所好转。家居8月单月零售额同比增长5.7%至161亿元,1-8月零售额同比增长5.8%至1220亿元,累计增速较7月基本持平。随着9、10月逐步进入家居消费旺季,企业销售表现值得期待,一方面2018年下半年家居收入基数较低,8家定制企业(欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦股份、金牌橱柜、好莱客、我乐家居、皮阿诺)整体收入增速由18Q1/Q2的34%/21%迅速回落至18Q3/Q4的16%/14%,奠定了今年下半年企业销售逐季回升的基础;另一方面,可以看到地产竣工增速在逐步修复,8月单月房屋竣工面积同比增速由负转正至2.8%,增速已连续三个月持续回升,交房回暖将对家居需求形成较大支撑。但考虑到当前地产严格调控的情况,家居行业竞争环境仍然激烈,建议从两条主线优选个股:1)关注多元化渠道布局延伸流量入口、综合优势强劲的龙头,建议关注欧派家居、顾家家居;2)把握精装快速放量带来的结构性机遇,建议关注工装优势显著的相关个股,建议关注帝欧家居。


必选消费品种需求刚性凸显。8月文化办公用品社零增速同比增长19.8%,增速环比7月提升5.3pct,我们持续看好阳光集采政策推动下大办公行业的增长潜力,建议关注晨光文具、齐心集团。8月日用品零售额同比增长13%,增速较为稳定,轻工方面建议关注需求稳健、主要原材料纸浆价格下行带来盈利修复的生活用纸行业投资机会。

行业数据跟踪

地产周度数据观察:2019年9月9日至9月15日,全国30大中城市当周商品房成交面积为310.38万平米,环比下跌10%。

家居原材料价格方面,各类板材价格维持稳定,上周刨花板(20厘)、胶合板(15厘)、中纤板(18厘)价格分别为92、89、89元/张,环比分别变动0.0%/-1.1%/-3.3%。海绵主要原材料TDI现货、MDI(PM200)现货上周均价为12550元/吨,12850元/吨,环比分别变动-1%/-2%。


造纸原材料价格:据卓创资讯,上周国废黄板纸周均价为1887/吨,环比下跌0.26%,同比下跌34.20%。纸浆方面,外盘浆价有所上涨,但国内下游纸厂备货积极性不高,实单成交变化不大,浆价承压窄幅整理,进口针叶浆周均价4605/吨,环比下降0.08%,同比下降32.34%;进口阔叶浆周均价3963/吨,环比下降0.11%,同比下降35.21%;进口本色浆周均价4473/吨,环比下降0.48%,同比下降36.14%;进口化机浆周均价3755/吨,环比下降0.32%,同比下降22.52%
 
成品纸价格:据卓创资讯,中秋节后补库存叠加规模纸上调报价,上周瓦楞纸全国均价3242元/吨,环比上涨0.28%,同比下滑27.89%;箱板纸全国均价3885元/吨,较上周同期上调25元/吨,环比涨幅0.65%,同比下滑23.34%。文化纸方面,纸厂订单尚可,销售正常,下游经销商销售平稳,铜版纸上周均价为5825元/吨,环比持平,较去年同期下降14.34%;双胶纸均价为6100元/吨,环比持平,较去年同期下降12.34%。



深度报告合集

【年度及中期策略】

2019年轻工行业中期策略精选稳健增长和景气改善品种 20190513

【2019年轻工行业年度策略】优选龙头,静待政策风来 20181120

【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头,精选预期差 20180527

【2018年轻工行业年度策略】业绩为王,首选龙头 20171130

【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路,柳暗花明又一春 20170619


财报综述

【轻工行业2019年中报综述】增长旅游放缓,企业分化加剧 20190901

【轻工行业18年年报/19Q1季报综述】家居结构性分化,包装景气延续20190505

【2018年轻工行业三季报综述】家居造纸增长放缓,包装盈利有望企稳 20181102

【2018年轻工行业中报综述】行业分化加剧,龙头强者恒强 20180902

【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长,龙头业绩亮眼 20180503