安信研究 · 10月十大金股


 策略团队

陈果:毕业于复旦大学和上海交通大学,多次入围新财富、水晶球最佳分析师。


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核心观点

我们认为,节日期间的海外经济数据显示全球经济衰退风险上升,这对国内市场风险偏好也带来一些影响,但A股市场节前的调整也一定程度体现了投资者兑现诉求与避险情绪。另一方面,近期的金融经济数据显示中国经济目前韧性依然较足,因此我们认为市场短期调整风险有限,但市场相对此前两个月风险偏好可能趋于降温,在十月,投资者需要考虑围绕三季报进一步回归基本面,回避高风险偏好驱动品种。行业重点关注:医药、食品饮料、风电、银行、家电、电子等,主题建议关注自主可控、国企改革等。

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风险提示

1. 通胀超预期,2.全球经济低预期,3.美股显著下跌等。


计算机 | 绿盟科技

胡又文牛津大学金融经济学硕士,2014-2017连续4年新财富第一。


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核心观点

1、网络安全行业在政策、需求等因素的共振下,迎来高景气


2、中电科集团通过基金入股的形式,已成为公司实际第一大股东,绿盟有望成为未来中电科在网安行业的重要抓手


3、股东背景由外资转为国企后,政府及能源行业收入增速明显提升,备货情况也创下了上市以来的最好水平


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风险提示

行业竞争加剧



电子团队 | 汇顶科技

石晓彬:导航、制导与控制硕士学历。华为研发和全球市场拓展4年工作经验,解决方案销售总监。

贾顺鹤:微电子学硕士,华为采购4年工作经验,手机行业11年采购总监工作经验。


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核心观点

1、公司是消费电子生物识别的龙头企业,屏下指纹方案龙头,市场占有率占据非常大的优势。


2、目前看来基于全面屏的方案之下,屏下指纹识别方案是最佳方案,因此受到手机厂商的欢迎,在后来者无法跟上的情况下,公司享有超额利润。


3、公司除了屏下指纹方案之外,还在不断开发低功耗MCU等新产品,以此保持生物识别领域的技术优势,并将业务从消费电子延伸到物联网等更广阔的领域。


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风险提示

竞争者技术追赶速度超过预期,其他生物识别技术替代。



通信团队 | 华工科技

夏庐生:清华大学工商管理硕士。华为研发和全球市场13年工作经验,解决方案销售总监。

彭虎:清华大学工商管理硕士。华为研发和全球MKT部14年工作经验,解决方案营销专家。


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核心观点

1、5G基站所用的光通信模块采购将逐步上量,成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司旗下华工正源公司抓住5G时代机遇和数通市场“风口”,推出从25G至400G的全系列产品。根据公告,公司光纤直驱,单纤双向,波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。


2、IDC领域公司有望实现从0-1的飞跃,公司在数据中心领域100G产品已经在海外批量发货;400G系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。


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风险提示

5G市场进展不及预期;海外数据中心资本开支不及预期,公司高速光模块海外拓展有不确定性。



非银团队 | 中国平安 

张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究,2018年5月加入安信证券。


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核心观点

1.延续“产品 ”策略以价换量,NBV增速四季度有望进一步改善。从基本面来看,受同期基数压力、代理人规模缩减影响,平安个险新单仍有承受一定压力,8月单月同比增速下滑至-6%,前8月累计增速为-7%。下半年公司继续延续“产品 ”策略,除了升级平安福产品之后,在7月底推出专注重疾保障的大小福星,强调专注重疾以及灵活配置等特点,进一步丰富平安健康险产品矩阵,提升对于各收入阶层群体渗透率。因此,我们预计下半年公司新业务价值率仍保持稳中有升态势,通过以价换量形式,有望实现公司全年NBV同比增速超过去年7.3%的目标,推动EV实现20% 增速。


2.海外主流指数扩容,龙头险企受资金青睐。从资金面来看,9月底,富时罗素A股扩容生效、标准道琼斯指数纳入A股生效,加上此前8月底MSCI将A股纳入因子提升至15%,三大国际指数都在加速入场,其中9月份净买入646亿元,超过今年1、2月份高峰,预计将A股将迎来约300亿美元。而中国平安以7.6%比例,为沪深300第一大权重个股,加之作为保险行业龙头属性,受到海外资金整体青睐,沪港通持股比例占流通A股达7.02%。因此,考虑到三大国际指数纳入或扩容影响,中美汇率趋于稳定,以及平安目前估值处于中位,预计北向资金持续流入有望对公司股价产生积极影响。


3.利率企稳利差损担忧减轻,估值具备提升空间。从经营业绩和估值来看,受益于近期国债收益率企稳回升至3.14%,预计市场对于险企的利差损担忧将有减轻,加之权益市场回暖,预计下半年投资收益率同比继续大幅改善,预计平安全年归母净利润同比增长41%。从估值来看,2019年PEV约为1.3倍左右,随着年底到来,险企个股估值面临估值切换,这将有助于提升平安估值空间。


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风险提示

代理人产能和数量增速显著低于预期,政策监管不确定性,股市大幅波动以及长期利率持续走低等。



银行团队 | 常熟银行 

张宇:复旦大学金融硕士,曾为新财富第一团队核心成员。


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核心观点

1、标的具备稀缺性。公司作为专注于微贷的上市银行,稀缺性突出,理应享有估值溢价;公司最新收盘价对应2019年1.27X PB,预计仍有提升空间。


2、标的具备成长性。公司小微业务扎根常熟,并向异地扩张;在江苏省内扩张主要依靠已有的7家分行,支行进一步下沉至县、镇、乡等层级,根据管理层的规划,今明两年计划新设立十多家支行,区域扩张的红利预计将再次显现;在江苏省外扩张主要依靠村镇银行,随着投资管理型村镇银行开业,已有村镇银行的区域网点会进一步下沉,将为未来业务发展打下坚实的基础。


3、业绩具备稳定性。公司上半年小微贷款投放略微不达市场预期,但三季度以来,公司持续加大小微信贷投放力度,村镇银行与小微金融总部均在发力,主要是因为下半年大行在普惠金融信贷投放方面对常熟的冲击将较上半年明显减小;此外,今后大行对常熟银行的冲击也并非线性的,而是边际上逐步趋弱。预计公司下半年规模以及业绩增速均将有所改善。


4、交易层面负面因素将逐步消除。今年9月30日之后,公司有超过10亿股的首发股份解禁,交易层面对常熟银行股价形成压制的负面预期逐步落地,根据对股东持股性质的分析,预计实际减持规模不大,并且可能主要通过大宗方式进行交易,对二级市场冲击偏小。


推荐逻辑总结:①解禁利空落地,近期公司股价调整较多,较前期高点有明显的回落;②预计三季报较中报将有所改善。


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风险提示

异地业务扩张不及预期,贷款利率显著下滑,资产质量大幅恶化。



食品饮料 | 洽洽食品 

苏铖:毕业于复旦大学,曾任职上海糖酒集团产业研究中心,2017年、2015年入围新财富。


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核心观点

1、公司2015年以来战略聚焦双品类(瓜子 坚果),同时管理改善(BU 阿米巴模式),效果良好,红袋收入已于2018年恢复上涨,蓝袋、小黄袋成为新增量,2018年年中公司对红袋、小黄袋提价,净利率实现提升,2019年8月起小黄袋新包装上市 分众媒体投放,坚果战略进一步升级。


2、三季度各产品销售符合预期,小黄袋加速增长,同时预计四季度坚果团购将贡献突出(四季度是销售旺季,团购、礼盒需求大,同时洽洽食品目前积极拓展江浙沪的团购市场),全年小黄袋大概率完成税前8-10亿的销售目标。


3、我们当前看好公司小黄袋渠道策略升级、加速放量,规模效应显现开始盈利,长期对坚果业务将成为公司第二条成长曲线相对乐观。


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风险提示

坚果行业竞争加剧;公司坚果业务盈利能力存不确定性;线上渠道冲击。



医药团队 | 国药股份

马帅:上海交通大学医学硕士,新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。


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核心观点

1、公司传统分销板块走出调整阵痛期,公司传统分销板块增速显著回升,外加器械与口腔业务高速发展,预计全年传统商业部分增速10%-15%。北京药品市场每年8%自然增速,公司市占率20-22%左右,随着市场份额的逐步提高,公司的分销体量有翻倍的空间。


2、作为国内麻精药分销绝对龙头,公司麻药板块预计全年维持15%-20%的高增速,预计全年贡献利润40%以上。


3、公司加强对账期和现金流管理,账期和现金流有所改善。


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风险提示

融资成本下降不及预期;现金流改善不及预期;子公司业绩完成不及预期。



电新团队 | 隆基股份

邓永康:毕业于西安交大和南京大学,在能源行业工作12年,曾任职中石油、中盛光电、阿特斯太阳能、协鑫新能源。


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核心观点

1、国内光伏需求陆续启动,Q4将迎来今年的需求高峰,单月装机量有望达到7GW。海外市场9月开始陆续起量,Q4将迎来传统旺季,国内叠加海外需求,光伏将维持高景气度!另外,预计今年部分来不及并网的竞价项目将延续到明年Q1,明年竞价政策也有望于今年内出台,从而支撑明年Q1淡季不淡。


2、上半年公司硅片和组件销量均同比大幅增长,且硅片非硅成本的持续大幅下滑(yoy-31.75%)以及双面组件渗透率的提升(由Q1的22%提升至Q2的32%)带动公司盈利能力大幅提升。预计Q3硅片非硅成本进一步下滑,同时由于电池片降价,硅片和组件毛利率有望继续提升,我们预计Q3单季度净利润有望达到17亿元,同比增长340%以上。另外,公司的营运效率也明显提升,经营性现金流出现显著好转。


3、产能扩张提速。根据目前的建设进度,硅片产能预计2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年。目前云南二期单晶硅棒(6GW)、硅片项目(10GW)正在加速推进,预计将于19Q4开始投产,公司的产能规模优势及龙头地位进一步巩固。


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风险提示

光伏装机不及预期等。



轻工团队 | 晨光文具

雷慧华:杜兰大学硕士,拥有5年轻工行业研究经验。16年获新财富第五名。


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核心观点

1)文具行业作为必须消费品,需求增长稳健。公司作为文具龙头企业,公司竞争优势明显,护城河高,多业务共同发展中长线成长路径清晰,25%-30%高速成长状态有望持续多年。

2)公司作为零售端龙头品牌竞争优势明显,产品&渠道升级,市场份额持续提升。我们跟踪公司传统零售业务Q3增速恢复趋势明显;

3)2B端受益集采模式渗透率提升,行业门槛提升,龙头集中度有望显著提升。

4)精品店九木稳步拓店,有望扭亏为盈。

5)目前公司估值对应20年PE不到30倍,我们认为有所低估。


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风险提示

科力普盈利性低于预期,传统文具升级效果低于预期,九木费用投入过大。



汽车团队 | 广汽集团

袁伟:毕业于中国科大,擅长判断产业趋势,对新能源汽车和整车有深入研究。


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核心观点

1.行业周期底部弱复苏,优选短期由可逆因素导致经营下滑且估值足够低的龙头or次龙头,横向比较,广汽弹性最大。


2.自主是广汽集团矛盾的焦点,内外压力下,广汽深彻变革,牵手爱信和CATL,产品质量提升,新能源迎来爆款,自主有望再度崛起,有望迎来盈利和估值的戴维斯双击。


3.两田进入产品、产能和渠道的扩张期,紧凑型SUV新车皓影和威兰达相继入列,明年合计有望新增18-20万辆销量。


4.公司是具备自身独立α的低估值优质整车标的,重点推荐。


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风险提示

自主销量持续恶化风险;新能源烧车风险;广丰威兰达销量或不及预期;广本发动机失速扩大的风险;菲克亏损持续扩大的风险。







 

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