【华泰轻工陈羽锋】轻工12月社零数据点评:家居景气向好,必选消费稳健增长

华泰轻工团队 陈羽锋/倪娇娇/周鑫

核心观点



核心观点:地产竣工持续回暖带动家居消费需求复苏,必选消费品需求稳中有升

地产销售存韧性 竣工持续回暖托底家居消费需求,结合部分家居企业业绩预告及19Q3预收账款同比增速回升数据,我们认为2020年上半年家居板块收入增速仍有支撑,建议关注软体家居板块顾家家居、喜临门,以及受益精装放量的帝欧家居、江山欧派、大亚圣象,定制家居精选优质龙头,关注欧派家居、志邦家居。必选消费品需求稳中有升,办公集采行业中期仍有望延续快速增长态势,建议关注齐心集团、晨光文具。


2019年竣工面积同比增速转正,精装修渗透率持续提升

商品房12月单月销售面积同比下滑1.7%,房屋竣工面积同比增长20.2%,增速如期改善,2019年全年商品房销售面积同比下滑0.1%至17.16亿平米,竣工面积同比增长2.6%至9.59亿平米,为2017年以来增速首度转正,竣工持续回暖有望带动家居等地产后周期产业链需求进一步复苏。此外,据奥维云网数据,2019年1-11月全国精装修市场规模同比增长23.6%至275万套,奥维云网预计2019年精装房渗透率有望达到32%,精装放量有望进一步带动工装业务高速发展、推动高配套品类市场份额快速向头部品牌集中。

家居:家居需求回暖有望逐步兑现到业绩端

12月家居零售额同比增长1.8%至212亿元,增速环比放缓主要系去年同期基数较高所致,2019年家居零售额同比增长5.1%至1970亿元。地产销售存韧性、竣工持续回暖托底家居消费需求,结合部分家居企业业绩预告及19Q3预收账款同比增速回升数据,我们认为地产竣工对家居需求的支撑有望逐步兑现到业绩端,2020年上半年家居板块收入增速仍有支撑,重点推荐行业竞争格局好、受精装分流影响小且存在翻新需求支撑的软体家居行业,以及受益精装放量红利的工装标的,建议关注定制板块内功修炼扎实的龙头企业。


消费轻工:必选消费品2019年稳健增长

文化办公用品12月零售额同比下滑11.5%至333亿元,日用品类12月社零同比增长13.9%,我们判断增速环比回落主要系双十一导致部分消费前移所致,全年看,文化办公用品/日用品作为必选消费品仍维持了稳健增长,2019年零售额同比增速分别为3.3%/13.9%,增速较2018年提升0.3/0.2pct,建议关注阳光集采政策下办公集采行业投资机会,随着后续采购单位数量增加、采购品类拓展,办公集采行业仍有望延续快速增长态势。

 

风险提示:宏观经济加速下行,地产销售超预期下行,下游需求不及预期,贸易摩擦加剧。

深度报告合集

【年度及中期策略】

【2020年轻工行业年度策略】B端紧握行业机遇,C端精选优质个股20191126

2019年轻工行业中期策略精选稳健增长和景气改善品种 20190513

【2019年轻工行业年度策略】优选龙头,静待政策风来 20181120

【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头,精选预期差 20180527

【2018年轻工行业年度策略】业绩为王,首选龙头 20171130

【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路,柳暗花明又一春 20170619


财报综述

【轻工行业2019年三季报综述】家居、造纸基本面阶段性企稳

【轻工行业2019年中报综述】增长旅游放缓,企业分化加剧 20190901

【轻工行业18年年报/19Q1季报综述】家居结构性分化,包装景气延续20190505

【2018年轻工行业三季报综述】家居造纸增长放缓,包装盈利有望企稳 20181102

【2018年轻工行业中报综述】行业分化加剧,龙头强者恒强 20180902

【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长,龙头业绩亮眼 20180503

【轻工行业16年年报/17年一季报综述】一季报开门红,龙头成长性持续 20170510


【海外龙头成长复盘系列专题研究】

【海外龙头成长复盘系列之家得宝】精准定位市场需求, 渠道发力铸造龙头


【国际比较系列专题研究】

【国际比较系列之床垫篇】渠道、技术齐发力,品牌企业显实力

【国际比较系列之沙发篇】竞争格局分散,品牌崛起看好龙头

【国际比较系列之橱柜篇】观他山兴衰成败,看我国龙头崛起

【国际比较系列之卫浴篇】整装风起,龙头受益

【国际比较系列之造纸篇】落后产能加速淘汰,看好造纸龙头


【家居板块专题研究】

【掘金轻工Alpha系列】靠内功提份额, 深耕整装和大家居20190724

【我们如何看软体家居】把握地产结构性机遇,看好软体发展前景 20180919

【家居方法论之财务、估值选股框架】制造为纲,营运为锚 20180425

【家居产业系列研究(十一)】从家电行业看家居集中度提升路径 20180418

【家居产业系列研究(十)】新零售风口,再看家居渠道融合 20180323

【家居产业系列研究(九)】精装业务放量,行业洗牌加速 20180309

【家居产业系列研究(八)】敢问路在何方:大家居模式漫谈 20171114

【家居产业系列研究(七)】木门行业升级整装待发 20170308

【家居产业系列研究(四)】木地板行业平稳发展中寻找新机遇 20160927

【家居产业系列研究(三)】木材、涂料、实木定制 20160818

【家居产业系列研究(二)】七夕除了玫瑰,你也许还需要一张床垫 20160808

【家居产业系列研究(一)】当我们谈论人造板时,我们在谈论什么 20160808


包装&造纸板块专题研究】

当前时点我们如何看包装:边际改善,静待反弹

涨价窗口再至,造纸板块存反弹机会  20180416

博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102

以史为鉴:涨价延续,板块仍有空间 20170926


【个股深度研究】

【喜临门】战略转向精耕细作,自主品牌表现亮眼20191024

【齐心集团】受益阳光集采政策,办公业务快速增长 20190711

【永艺股份】A股椅业第一股,内外销双轮驱动 20190403

【合兴包装】盈利显弹性,制造 服务双发力 20190325

【好太太】晾晒行业龙头,“智能 ”引领转型 20181229

【欧派家居】弄潮大家居时代,尽显龙头本色 20181226

【志邦家居】进军全屋定制,新品类蓄势待发 20181226

【我乐家居】全屋定制快速发展,产能扩张破除瓶颈 20181226

【金牌厨柜】品类渠道齐发力,铸造橱柜金牌 20181226

【晨光文具】“一体两翼”护航,迈向文创巨头 20181226

【帝欧家居】工装放量,谁最受益?20180701

【顾家家居】家居界的美的,看渠道、品类融合20180613

【美克家居】转型成效显现,家居龙头王者归来 20180604

【尚品宅配】全屋时代,尚品领衔 20180308

【帝王洁具】欧神诺纳入版图,工装有望放量 20180126

【喜临门】为什么看好喜临门?20170809

【梦百合】出口稳健增长,内销逐渐发力 20170309

【太阳纸业】产能延续扩张,打开成长空间 20180330

【晨鸣纸业】吨毛利创新高,看好盈利可持续性 20180330

【博汇纸业】龙头限产保价,盈利扩张延续 20180330

【华泰股份】造纸化工周期共振,高增长持续 20180330

【中顺洁柔】多点开花,迈向新纪元 20180208

【裕同科技】纸包装龙头,与优质客户同腾飞 20170419



团队介绍

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