毛利不足3%,鲁大师要上市了

导读业务分拆上市似乎成了资本市场的新潮流,继腾讯音乐分拆上市后,360旗下的鲁大师紧随其后。

 

盈利上市崭露头角

 

鲁大师是一款提供硬件系统评测及监控的软件,即人们通常所说的“跑分”软件。鲁大师电脑版于2007年推出,创始人是鲁锦,其曾推出风靡一时的“Windows优化大师”,被称为“中国优化第一人”。

 

鲁大师坚持免费下载原则,在PC为主的互联网时代,通过新电脑的主动安装、装机师傅或电脑城的预装,鲁大师在PC市场迅速站稳脚跟,2008年用户规模已经发展到几千万

 

 

2014年,鲁锦退出鲁大师管理层,360接盘成为控股股东,还专门成立了一家公司齐鲁科技负责鲁大师运营。周鸿祎的嫡系部队、360原来的部门经理田野成为齐鲁科技的实控人。

 

此后,齐鲁科技股权经历了多次转让,但与360之间的关系却日益密切。目前,周鸿祎控制的奇虎科技持股41%,成为控股股东;田野直接持股21.67%,为第二大股东。

 

在鲁大师的发展历史中,仅有一次宝贵的融资经历。2017年2月22日,鲁大师获上海嵩恒网络科技有限公司(简称“嵩恒网络”)1.125亿元A轮融资。目前,嵩恒网络对其持股达23.64%,为公司第三大股东。

 

背靠360这棵大树,鲁大师掌握了巨大的流量,又通过流量变现获得收益。9月10日,鲁大师向港交所递交招股书,拟香港主板上市,成为今年扎堆上市潮中为数不多的盈利企业。

 

过度依赖360输血

 

2014年开始,PC互联网时代趋于落寞,鲁大师的日活用户下降为原来的一半。随着移动互联网时代全面来袭,鲁大师也在努力适应新变化,先后涉足软件、硬件、游戏、金融、娱乐等领域。

 

鲁大师游戏界面

 

近年来,鲁大师的经营业绩平稳增长。2015年至2017年,公司营收分别为2905.9万元、6981.2万元和1.226亿元,净利润分别为1072.2万元、3176.1万元和5626.7万元。

 

其中,线上广告收入成为鲁大师的主要收入来源。招股书显示,2018年上半年,鲁大师总体营收1.7亿元,线上广告收入一项达到7620万元,占总营收的44.9%,几乎撑起半边天

 

单一的盈利方式,让鲁大师意识到公司业务发展可持续性存在风险,并尝试增加新的利润增长点。2015年1月,鲁大师开始销售智能配件。2017年8月,鲁大师开始二手手机销售业务。

 

 

但是,鲁大师的诸多尝试并未达到预期效果。先看智能配件销售业务,从财务状况看,2018年上半年,该业务成本占总销售及服务成本的77.6%。由此可见,距离成为公司主要盈利来源,还有很长的路要走。

 

再看被鲁大师寄予厚望的二手手机销售业务,2018年上半年,鲁大师的二手手机业务收入增加至7369万元,但成本也跟着水涨船高,二手手机销售的成本为7170万元,这意味着其毛利率不足3%

 

一方面,目前的二手手机交易市场已然一片红海,根本不是市场主流;另一方面,早在鲁大师之前,阿里巴巴的闲鱼、58同城的转转以及京东的拍拍二手早已布局,入场较晚的鲁大师想要抢食分羹并不容易。

 

未来发展前景存疑

 

在今年的企业扎堆上市潮中,鲁大师难得可贵的地方是已经实现盈利。但仔细推敲发现,鲁大师的真实经营状况,远没有表现出来的那般美好。

 

招股书显示,360、奇虎科技、嵩恒网络是鲁大师广告服务的主要客户。2015年至2017年,来自360的收益分别占总收益约61.2%、67.1%、4.2%,来自奇虎科技的收益分別占总收益约14.5%、37.0%、40.7%;来自嵩恒网络的收益分別占总收益约12.9%、33.9%、38.8%。

 

 

由此可见,360、奇虎科技、嵩恒网络既是鲁大师的重要股东,也是公司的主要客户。鲁大师与公司前三大股东之间存在大量的关联交易,尤其是公司第一大股东360,多年来一直在幕后为鲁大师“输血”,引发资本市场对其独立盈利能力的质疑。

 

况且,在招股书中,鲁大师也坦言,在可预见的未来,公司大部分收益将持续来自于奇虎科技及嵩恒网络。

 

在360的深远影响下,鲁大师的盈利模式与其类似,即通过免费软件聚集大量客户,然后通过广告、游戏等业务实现流量变现。但是,在流量业务陷入瓶颈,新业务非主流的背景下,鲁大师脱离360独立上市,显得缺乏后续发展力。

 

结语

 

虽然鲁大师的行业地位领先,但现实情况也在悄然改变,曾经助力鲁大师爆发式增长的优势因素,目前正在逐步弱化,鲁大师在新的语境中渐渐丧失话语权。

 

当前,PC业务的发展速度明显追不上移动业务,这直接导致PC类工具陷入流量见顶的困境。在移动业务大爆发的背景下,鲁大师最出名的跑分功能形同鸡肋,硬件检测功能的替代工具不断涌现,用户粘性不足,被卸载几率大。

 

而作为鲁大师主要收入来源的广告业务,未来发展前景也不明朗。在招股书中,鲁大师指出,主页导航服务是其收益的主要组成部分,但是目前市场存在对主页导航需求减少的趋势,未来对主页导航网站的需求可能会减少甚至消失,进而影响公司盈利。

 

单一盈利方式有风险,几次三番布局新业务又遭遇挫折,寻找新的利润增长点仍是鲁大师的关注重点。一旦脱离360独立上市,失去扶持的鲁大师,恐怕短期内也难以出现爆发式增长。


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